據IMF網4月3日報道，國際貨幣基金組織最新發布的《世界經濟展望》報告，對全球實際利率前景進行了分析，認為隨著全球狀況趨于正常，預計各國實際利率在中期內將上升，從而扭轉實際利率在全球金融危機之后變為負值的趨勢。
報告認為，持續居低的實際利率有助于借款人降低債務比率，但同時也帶來了新的政策挑戰。在當前的貨幣政策框架下，預期的低實際利率環境意味著，如果先進經濟體增長極慢的風險變為現實，利率零下限可能會再度制約貨幣政策。
上世紀80年代以來，各國的實際利率都顯著下降，目前已處在小幅負值的范圍。十年期全球實際利率（各國安全實際利率的加權平均）已從上世紀80年代的5.5%下降到90年代的3.5%，2001-2008年期間進一步下降到2%，2012年則下降到小幅負值的范圍。資本成本也在下降，但幅度沒有那么大，因為2000年以來要求的股本回報率已經上升。
從中期看，實際利率和資本成本很可能僅從當前水平上略有上升。一部分原因是周期性的：近年來的極低利率反映了先進經濟體顯著的負產出缺口。但本章的分析表明，即使產出缺口最終閉合，實際利率和資本成本可能仍將繼續處于相對低的水平。
沒有明確的理由可以支持長期實際利率會迅速回到本世紀頭十年中期的2%的平均水平的觀點。主要原因是，過去若干年里導致實際利率下降的主要因素在中期內不太可能顯著逆轉。
儲蓄的變化：2000-2007年期間，新興市場經濟體的收入穩步增長，這使得這些經濟體的儲蓄率顯著提高，特別是在中國。從中期看，新興市場經濟體的增長率會低于危機前的水平，預計這將導致儲蓄率有所下降。從過去儲蓄率的變化來看，實際利率所受影響可能較小。
資產組合的變化：本世紀頭十年的利率下降有一半以上要歸因于債券的相對需求的上升。之所以發生這種變化，是因為股票的風險度增加，新興市場經濟體因積累了更多的官方外匯儲備，對安全資產的需求增大。這一變化不太可能逆轉，除非政策發生意料之外的重大變化：盡管金融監管的加強會進一步增加對安全資產的需求，但新興市場經濟體儲蓄率的下降以及官方儲備積累速度的放慢會產生相反的效果，二者合起來的凈效應可能較小。
投資的變化：全球金融危機造成的傷害已導致先進經濟體的投資持續大幅下滑，這是利率下降的重要原因。儲蓄受到的影響較弱。本章的研究結果表明，許多先進經濟體的投資占GDP比重在今后五年內不太可能回到危機前水平。
實際利率持續居低的前景帶來新的政策挑戰。
低實際利率有助于借款人降低債務比率。首先，實際財政可持續性的難度下降。研究結果顯示，如果實際利率保持在約1.5%的水平（比2013年10月期《世界經濟展望》的預測低1個百分點左右），在其他條件相同的情況下，平均而言，即使每年先進經濟體基本盈余與GDP之比降低約0.8個百分點，仍能實現同樣的債務目標。
在低實際利率情景中，增加公共投資在中期內不一定導致公共債務上升。如果預計實際利率長期接近或低于實際GDP增長率，政府通過舉債增加的一些支出，特別是公共投資，在中期內不一定導致公共債務上升。
持續一段時期的低實際利率可能意味著，中性政策利率將低于上世紀90年代或本世紀初的水平。在通脹目標為2%左右的情況下，如果需求遭受不利沖擊，名義利率達到零下限的可能性也會增大。這進而可能對實施適當的貨幣政策框架產生影響。
最后，儲蓄者可能受到損害，持續低利率環境可能導致金融機構通過承擔更多風險而尋求更高收益。這進而會加劇金融部門的系統性風險，因此，為維護金融穩定而實施適當的宏觀和微觀審慎監督將變得非常重要。
（MGX）
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